[摘要]投资要点：胰激肽原酶(怡开)潜力十足，进入糖尿病防治指南助力销售成长加速胰激肽原酶机理清晰、安全可靠，是医保目录中唯一注明可用于糖尿病并发症的药物，2014年先后进入《糖尿病防治指南》和《糖尿病肾病防治专家共识》，突破了增长得瓶颈。怡开是国内胰激肽原酶的龙头，品牌好，是质量标准的制定者，市场占有率超76%。我国糖尿病患病率超11.6%，且50%的糖尿病患者常伴有并发症，假设1%的糖尿病患者使用“怡开”，则其有望冲刺20亿级重磅品种。2014年“怡开”收入超过3亿，预计未来三年增速有望超过30%。肝素市场行情回暖保稳定、复方消化酶高增长增弹性占公司收入过半的肝素钠原料药出口价格2014年底触底，目前价格正反弹至5000美元/千克，随着销量提升公司肝素的业绩将趋于稳定，毛利维持20%左右，销售额过5.5亿。复方消化酶预计14年近3000万，同比增长80%左右；15年预计产能限制问题解决后全年有望实现翻番，达6000万。公司在研产品丰富，激活公司未来成长靶向性重组人抗血栓蛋白，为国家一类新药，目前已完成临床研究申报；肿瘤靶向性细胞凋亡诱导剂TRAIL变体药物，正在进行临床前研究。肝素制剂15年有望拿到生产批件和新获批的瘦肉精检测试剂，为业绩锦上添花。多个检测试剂项目有望2015年注册获批。积极部署并购医院，向医疗大健康产业延伸国家鼓励社会资本办医，而江苏是全国公立医院改革试点省份，走在医改的前端，医改政策有望为公司切入医院产业保驾护航。医疗服务板块普遍估值较高，公司参与“大体量”医院改制，将极大提高公司估值。盈利预测与估值：“怡开”进入糖尿病防治指南助力成长加速，2015年肝素原料药出口价格触底反弹，预计14-16年EPS为0.77元、0.99元、1.28元，对应PE为36倍、28倍、22倍，另公司正积极推进并购医院项目，有望提升估值，给予“强烈推荐”评级。